2023-07-11
4923
今(jīn)年(nián)春节前后,玻璃生产企业库存(cún)情况分化(huà),高价格厂家高库存、低价格厂(chǎng)家低库存的状态受到市场关(guān)注。近两日市场迎来阶段性补库(kù)存,一(yī)方面传统消费淡季来临,另一(yī)方面贸易商出手抢货,这或许是贸(mào)易(yì)商与玻璃厂家之间的一种博弈。在此背景下,玻璃生产利润还能(néng)否增长,期货升水格局还会持续吗?
今年玻璃生产利润恐将下滑
去年玻璃企(qǐ)业打了一场“翻身仗(zhàng)”,销售价涨量增、效益转好,这与2015年下半年以来建材行业需求端改善密切相关。作为周期性商品,玻璃和房地产市场的关联度日益增强。得益于房地产市(shì)场升温,2016年玻璃现货市场整(zhěng)体走势超出预期,生产企业(yè)利润明显增加。
据了解,玻璃企业(yè)利润增长(zhǎng)主(zhǔ)要集中在去年第(dì)四季度以前(qián),尤其是7—9月,当时玻璃生产利润达到30%。
“去年(nián)平板玻璃价格全年涨幅超过50%,一方面受到成本端推动,包括重油、煤炭以及纯碱在内的(de)原料价格大幅上扬,拉高玻璃生产成本;另一方面是房地产需求端(duān)的拉动。”弘(hóng)业期货分析师张永鸽称,玻璃行业消费需求季节性比较强,通常下半(bàn)年市场需求会好于上半年。
就2016年的情况来看,房(fáng)地产行业数据无论是新开工(gōng)、销售还是价格方面都(dōu)有不(bú)俗表现,需求增速远超过(guò)玻璃产能的增速。上下游(yóu)的共(gòng)振下,玻(bō)璃价格提升成为必然,市(shì)场利润状况也有明显的改善。但是去年(nián)第四季度,随着煤和纯碱价格的暴涨,玻璃的利润(rùn)被蚕食殆尽。到了12月底,虽然玻璃价格是2016年全年高价,但玻璃厂家生产(chǎn)利润已经被压缩到10%左右。
“春(chūn)节前后一般是玻璃现(xiàn)货市场的传统淡季,下游贸易(yì)商和(hé)加工(gōng)企(qǐ)业放假通常从春节前一周左右持续至元宵节,玻璃需求会有一段‘真空期’,但(dàn)玻璃生产(chǎn)不(bú)会(huì)中断,这段时期玻璃市(shì)场供需(xū)会明显失衡,库存(cún)快速(sù)累积。”中信期(qī)货分(fèn)析师张骏说。
实际情况也确实如此,记者在调查中了解到,近半个月各地玻璃厂库存(cún)骤增。“以沙河地区为例(lì),玻璃厂家库存较节前普遍(biàn)增加了60%。不过,由于春(chūn)节前贸易商库存(cún)水平都很低,节后补(bǔ)库(kù)会消化部分生产企业库存。”某市场人士称,玻(bō)璃终端(duān)需求启动仍(réng)较晚,市场(chǎng)真(zhēn)正好转可能要(yào)到4月以后。
在国泰君安期货分析师张驰看来,从大趋势来看,今年玻璃行业(yè)利(lì)润会出现下(xià)滑,甚至可能会亏损(sǔn),供(gòng)需两方(fāng)面对玻璃行业(yè)都不太有利。“2016年玻璃(lí)实际产能(néng)增加近8%,去年第四季度多地出台房地产(chǎn)限贷限购政策,房地产市场降温肯定会影响玻(bō)璃需求(qiú)。”他认为,与去(qù)年相比,2017年行业利润会出现下降。
“预计未来三个月玻璃企业利(lì)润不会有大幅回落。一方面,去年第四季度纯碱(jiǎn)价格大幅抬升,虽然近期(qī)有回调迹(jì)象,但目前价格仍处于(yú)2010年(nián)以来的高(gāo)位;另(lìng)一方面,春节后(hòu)玻璃(lí)终端需(xū)求将(jiāng)复苏,有利于缓解玻璃(lí)企业库(kù)存压力,对现货价格走势也有所支撑。”张骏表示。
玻璃厂家销售策略(luè)分化
期货日报记者在调查中了解(jiě)到,春节前玻璃小厂降价促销或(huò)者采取保价措施,贸易商和(hé)加工企业提货积极性比较高。几家大型玻璃企业挺价销(xiāo)售,造成实际价格比其(qí)他厂家高出60元/吨左右。因此,市场出(chū)现了高价格厂家高库存、低价格厂家低库存的状态。
在生意社玻璃分析师张琼看来,部分(fèn)企业维持高价格可能有几方面原(yuán)因:一是品牌定位,不打价格战(zhàn);二是迫于成本压力,无法促(cù)销调价;三(sān)是(shì)出于稳定市场的考虑。“如果为(wéi)了降低库存促销,在下游需求不明朗(lǎng)的情况下,市场行情反而更容易一泻千里。”张琼表示,部分厂家采用低价格策略则是(shì)考虑到成本较低(dī),降价也可以保证盈(yíng)利(lì),或者全年盈(yíng)利目标基本完成,以加快出库为主。
“这也反映(yìng)出了当前下游拿货的心态。原片价格2016年出现近几年大涨幅,下游目前承受的(de)压力很大,因此倾向于拿低价产品。”张(zhāng)琼说。
谈及玻璃厂家目前的销售策略,湖北武汉长利有限公司玻璃期货部负责人王成斌表示,北方地区玻璃产量大,但(dàn)当地需求量小,加之春节库存积压,多在春季推冬储政策(cè)。“小厂产量小,定价灵活;大厂由于产量大,牵(qiān)一发而动全(quán)身,价格政(zhèng)策更谨慎。”王成(chéng)斌坦言,去年行业利润可(kě)观,大(dà)厂多采取稳价策略。但市场(chǎng)价格仍取决于春季真实需求,厂家自身库存情况将决(jué)定产品价格(gé)走势(shì)。
前两年(nián),春节期间贸易商存货积极性比较高,市场库存(cún)基本上一(yī)半在贸易商(shāng)和加工企业手中,一半在生(shēng)产企业。这种情况(kuàng)下,生产企业的(de)压力不大,风险由厂家和下游(yóu)企业共担。今年由于市场价格偏高,贸易商整体存(cún)货积极性不高(gāo),大型玻璃企(qǐ)业的高价格策略(luè)也延缓了贸易(yì)商的存货进(jìn)度。
“就沙河地区而言,当(dāng)前玻璃生产企(qǐ)业和下游企业的库存比例约为8:2,也就是说目前大部(bù)分风险由生产企(qǐ)业承担(dān)。”上述市场人士表示,如果后期销(xiāo)售转好,厂家盈利情(qíng)况可能好于去年和前年;但若后期销售情况(kuàng)不理想,可能引发产品降(jiàng)价,玻璃生产企业经营风险将加大(dà)。
值得一提的是,近几日沙河地区玻璃库存下降近10%,这还是在厂家限量销售的情况下,市场再次出现(xiàn)排队抢货的火爆现象。昨日,沙河某玻璃厂库相关负责人给记者发来一组图片,一边是(shì)在外排队等候的车(chē)辆,一边(biān)是几(jǐ)乎(hū)空(kōng)荡荡的仓(cāng)库。该负责人直言,当前贸易商库存普遍较低,为了维(wéi)持节后正常经营,不得不(bú)批量补货。
对于当前贸易商的补库存,业内人士认(rèn)为这实际上是和厂家博弈的过程。在业内人士看来(lái),春节前市场价格(gé)偏高,贸易商存货积极性不(bú)高,春节后随着加工企业陆续开工(gōng),贸易商备货(huò)速度有所加(jiā)快。
在采访中记者发(fā)现,贸易商对于补货的态度还是比较谨慎的。“去年下半年以来市场(chǎng)价格一直处于高位,加工企业承接订单有比较大的压力,因此完成一(yī)轮补库存后,就会有一段停滞。”沙河地(dì)区玻璃贸易商武某表示,只有库(kù)存实质性消耗后,才会形成新一轮的采购过程。
在业内人士看来,当(dāng)前玻璃市(shì)场(chǎng)的风(fēng)险(xiǎn)点主要在于对后期需(xū)求的偏乐观预期。玻璃生产企业春节前没有大幅降价去库存,一(yī)旦节后需求未如预期回暖(nuǎn),高库存压力或引发玻璃企业竞相降价去库(kù)存,进而导致现货价格大幅下跌。
期(qī)货升水格局难持续
自今年1月初出现反(fǎn)弹(dàn)后,玻璃(lí)期货价格近期再次走高,走势强于现货市场。
“以沙河地(dì)区市场为例,2014年9月以来,期货价格基本是长期贴水状态,贴(tiē)水超过300元(yuán)/吨。去年12月中旬,期价大幅(fú)拉涨(zhǎng)后贴水状态改变,曾出现短暂的升水格局。今年1月中旬,伴随着(zhe)建材系商品的反弹,玻璃期价再次出现升水局面,升水现货(huò)40元/吨以上。”张永鸽说。
记者观察到,玻璃期现结构逐步转向期货升水格局,在此期间(jiān)现货价格走势总体平稳,变化的主要(yào)是期货价格。在张骏看来,玻璃期货价格波动的原因有两方面,一方面黑色(sè)系品种1月初开始止跌反弹,提振(zhèn)市场情绪,对玻璃走势有一定的影响;另一方面由于基本面预期乐观,尤其是成(chéng)本支撑较(jiào)为(wéi)稳(wěn)固,普遍看好节后需求复苏,市场做多动能较强。
“实际上,自FG1609合约开始,玻璃期货升水(shuǐ)就成为(wéi)常(cháng)态,不过目前还没有出现远月升水近月的(de)格局。”张驰认为,近月升(shēng)水主要是注册仓单价格引发的。一般而言,注册仓单价(jià)格都会在现货价(jià)格基础上加一定的仓储费,期货升水在(zài)一(yī)定的比例范围内是合适的,但超出太多(duō)就有(yǒu)些不理性。
“对多头(tóu)而言,升水接货几乎没有任何意(yì)义,但厂家在临近仓单注销期时以高出市(shì)场价格10%左右注册仓单,几(jǐ)乎是无风险套利。”在张驰看来,对非套保机构而言,买现货抛期货,获取期货升水的利差并不(bú)太便利(lì),一般玻璃厂会(huì)把这部分升水加在仓单价格里。但参与套保的厂(chǎng)家有可能在盘面上(shàng)已经(jīng)做空套保,只是(shì)没(méi)有(yǒu)出仓(cāng)单而已。
从交易所注册仓单数量的变化来看,尽管(guǎn)存在无风险套利机会,但(dàn)目前(qián)实(shí)体企业参与期现套利的并不多。对此,张骏解释说,实体企业(yè)参与谨慎的原因主要是当前期货升水幅度(100元(yuán)/吨左右)并未达到高点,无风险(xiǎn)套利空间不大。另外,5月份作为上半年的销售旺季,企业依(yī)然看好后市现货价格(gé)走势(shì),企(qǐ)业可能还有(yǒu)基于经营思路和财务风险等(děng)方(fāng)面的考虑。
当(dāng)前玻璃期现结构反(fǎn)映出市场对后期基本面变化的预期,尤其是需求的季节性复苏。“未来1—2个月如果(guǒ)需求回升,那么后市1705合约升水会逐步收窄,动力来自于现货(huò)价格的上涨。”张骏称。
从现货市场看,当前(qián)库存仅(jǐn)是从生产企业转移到贸易商或者加工企业(yè),并没有实质性的消(xiāo)耗,短期看(kàn)还是玻璃需求(qiú)的淡(dàn)季。这和钢铁、水(shuǐ)泥不同,投资拉动对钢铁、水泥可以产生直接影响。另外,一般情况下玻璃都是贴(tiē)水交割,当前沙河地区现货成交价格在1220元(yuán)/吨左右,因此后期期(qī)货价格回归是大概率事件(jiàn)。
在张驰看(kàn)来,即使没有现货价格的下滑,玻璃期货1705合约对现货(huò)的升水幅度也会随着时(shí)间的推(tuī)移而缩(suō)窄。“期货升水本质是一种时间升水,后(hòu)期房地产市场转冷对玻(bō)璃需求的影响传导至现货市场以后,有可能会引发期货市场的(de)悲观预(yù)期,或再度出现(xiàn)期货贴(tiē)水的(de)格局。”张驰表示。